[GAM]엘프뷰티, 다시 `화사해질` 시간② 소비의 재발견

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

3. 소비주 섹터의 내러티브 변화 조짐

지난 석달여 미국 화장품 회사 엘프 뷰티(티커 : ELF) 주가의 발목을 잡은 족쇄 중 하나는 매크로 이슈였다.

고용둔화와 함께 미국의 소비가 크게 위축될지 모른다는 우려가 자라났다. 미국의 가계 저축률이 역대급 수준으로 낮아져 있던 터라 고용시장의 냉각은 저소득층의 구매력을 더 위축시키고 엘프 뷰티와 같은 저가형 화장품 시장에 타격을 가할 것이라는 부정적 전망이 커져갔다.

그러나 9월 하순 이후 발표된 미국의 고용과 소매판매 지표, 그리고 연준의 금리인하 개시는 소비재 섹터를 짓눌렀던 매크로 환경에 긍정적 변화가 나타날 가능성을 시사했다.

특히 1분기와 2분기 국내총소득(GDI)이 대거 상향 수정되면서 미국의 가계 재정상태에 대한 판단이 180도 달라졌다. GDI의 수정과 함께 미국 가계의 2분기 저축률은 종전 3.3%에서 5.2%로 대폭 높아졌는데 이는 가계의 구매 여력이 당초 파악했던 것보다 한결 여유롭다는 것을 의미한다.

2분기 미국의 가계 저축률은 종전 3.3%에서 5.2%로 대폭 상향 수정됐다. 옅은 파란색 실선은 종전치를, 짙은 파란색 실선은 수정된 수치를 보여준다. [출처 = 미국 경제분석국(BEA)]

물론 이는 고소득층과 자산랠리로 재산을 불린 자산가에 국한된 이야기일 수 있다. 평균의 함정에 가려진 저소득층의 재정상태는 여전히 악화일로에 놓였을 수 있다. 다만 엄청난 서프라이즈를 연출한 9월치 고용지표는 저소득 가구의 소비 활동 역시 기업들의 왕성한 채용과 꾸준한 임금상승에 힘입어 당초 우려보다 덜 위축되거나 개선될 수 있음을 시사했다.

골드만삭스는 9월 고용지표 공개 직후 미국 경제가 12개월내 경기침체에 빠질 확률을 20%에서 15%로 낮춰 잡았다.

얀 하치우스 이코노미스트는 "노동수요가 강해지고 공급이 약해지면서(이민 노동자 감소) 실업률에 가해지던 상방 압력이 끝났을 수 있다"고 판단했다. 특히 "최근 GDI와 가계 저축률의 대폭 상향 수정은 소비지출이 견고한 속도로 계속 늘어날 것이라는 우리의 확신에 힘을 보탠다"고 했다. 연준의 금리인하 속도는 느려질 수 있지만 베이비 스텝(25bp)의 금리인하가 지속되면서 미국 소비의 순항을 뒷받침할 것이라고 전망했다.

한편 골드만의 주식전략팀은 고용시장의 회복과 가계 구매력 평가의 상향, 그리고 우호적 통화정책 환경이 기업들의 실적호조로 이어져 연말 S&P500 지수가 6000선에 도달할 것이라고 내다봤다. 골드만은 3개월 목표치를 종전 5600에서 이렇게(6000으로) 높여잡고, 12개월 목표치도 6000에서 6300으로 상향했다.

이는 소비를 지원할 부의 효과(Wealth)가 유지돼 소비와 뉴욕증시 사이의 선순환 흐름이 지속될 것임을 의미한다.

4. JP모건 "소비주 주목".. 월가 70% 넘게 오른다

JP모건 역시 최근의 매크로 지표 개선이 단발성이 아니라 지속성을 갖는다면 투자자들은 그간 억눌렸던 소비재 섹터를 주목해야 한다고 조언했다.

JP모건의 두브라코 라코스-부자스 애널리스트는 "광범위한 경기회복에 대한 확신을 갖기 위해서는 약한 고리들(저소득 소비자와 민간 고용, 제조업, 소매업)에서 개선 흐름이 연말까지 이어질 필요가 있다"면서도 "9월 FOMC 이후 개선된 거시 지표 흐름은 시장의 야성과 경기민감주에 대한 선호를 되살릴 수 있다"고 판단했다.

이를 염두에 두고 눈여겨볼 종목 가운데 하나로 JP모건은 엘프 뷰티를 꼽았다. 이 회사에 대한 JP모건의 투자의견은 `매수`, 12개월 목표가는 207달러다. 10월10일 종가에서 92.6% 상승할 여력을 지녔음을 의미한다.

*JP모건이 꼽은 `저평가된 유망 소비주` 리스트에는 엘프 뷰티와 함께 알래스카 항공(ALK), 포드차(F), 나이키(NKE), 울타뷰티(ULTA), 룰루레몬(LU:U), 허쉬(HSY), 에스티로더(EL), 월트 디저니(DIS) 등이 포함됐다.

엘프 뷰티의 색조화장 및 스킨케어 세트 [사진=엘프 뷰티]

주식시장 정보업체 팁랭크스에 따르면 최근 3개월 월가 애널리스트 15명 가운데 12명이 엘프 뷰티에 매수 의견을, 나머지 3명이 보유 의견을 피력했다.

지난 여름의 주가 조정을 반영해 9월부터 애널리스트들의 목표가 하향이 이뤄졌지만 회사 펀더멘털에 큰 의구심이 생겼다기보다 현실적인 목표가 재설정에 가깝다.

일련의 하향 수정을 거쳤음에도 이들의 목표가는 현 주가 수준에서 여전히 큰 폭의 반등 기회를 가리키고 있다. 15명의 애널리스트가 제시한 12개월 평균 목표가는 187.27달러로, 6월 고점(218달러)에는 못미치지만, 10월10일 종가 대비 74%의 상승 여력을 지님을 보여준다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 9월초 보고서에서 목표가를 230달러에서 190달러로 하향하면서도 회사에 대한 매수 의견은 변함이 없다고 밝혔다. BofA는 "지속적인 실적 서프라이즈 가능성이 줄어 목표가를 낮췄지만 회사는 여전히 고성장 단계에 있다"고 했다. 회사가 색조화장과 스킨케어 부문에서 제품 라인을 다각화하고 브랜드 인지도를 높이고 있는 점은 프리미엄 멀티플을 정당화한다고 했다.

목표가를 260달러에서 162달러로 하향한 파이퍼샌들러 역시 "경영진이 제시한 매출과 순익 전망 모두 달성 가능성이 높다"며 "여름을 지나며 가격 부담이 크게 낮아진 점을 감안할 때 이제는 저가 매수 기회가 부각되고 있다"고 판단했다. 

DA 데이비슨은 목표가를 고쳐 쓰지 않은 투자은행 가운데 하나다. 10월 2일자 보고서에서 강력 매수 의견과 함께 목표가 223달러를 유지했다. DA 데이비슨은 "엘프 뷰티의 매출 증가율이 정점을 지나 둔화하는 흐름이지만 여전히 경쟁사 대비 강력한 성장 모멘텀을 간직하고 있다"며 "회사의 2025 회계연도 2분기 실적의 경우 시장 예상을 넘어설 가능성이 크다"고 기대했다.

osy75@newspim.com